进一步来说，没有这款游戏的上线，B站恐怕难以摆脱亏损泥潭■◆■。而这份亮眼数据背后◆■◆◆，问题也正在显现■■★◆★★。

　　但问题也在于此◆◆，目前看来◆■◆★★■，B站的盈利，更多是押中了一款爆款游戏的短期收益。若无后续产品跟进，这种盈利能力是否具有持续性★★◆◆★◆，将是资本市场接下来最关注的命题。

　　具体来看，2024年Q3游戏业务收入为18.2亿元，同比增长84%；Q4为17★◆■◆■.98亿元凯发国际官方下载网站，同比增长79%；2025年Q1为17.3亿元■■★◆◆◆，同比增长仍高达76%。可以说，B站游戏业务全年40%的增长，几乎全部来自这款产品的力挽狂澜。

　　可以说，《三国◆■：谋定天下》的成功，更像是一场押中胜负手的阶段性爆发，，为B站提供了短期财务修复的窗口。但截至目前，B站尚未复制出第二个爆款■★■★◆■。

　　事实上，过去5年◆◆■■★，增值服务与广告业务，确实撑起了B站的基本盘◆■。近两年来两者合计贡献了超7成的营收份额■◆，是支撑社区生态■■■、用户黏性以及平台现金流的重要来源◆■。它们的持续增长也为B站整体营收几何级增长提供了主要动能。

　　相比之下，广告业务则在过去一年展现出更多弹性■★。2024年全年广告收入为81.9亿元，同比增长28%；Q3与Q4分别达到20.94亿元和23.89亿元，进入2025年Q1虽有回落至19.98亿元，但仍维持20%左右的同比增长。

　　也正因为这样，在爆款游戏之外，B站仍缺乏真正意义上的“第二增长曲线”。返回搜狐，查看更多

　　根据财报◆◆★■◆，B站2025年Q1营收达70亿元★◆，同比增长24%◆★★■■◆；经调整经营利润为3■■◆★.42亿元，净利润3◆■◆■★◆.62亿元。在资本市场语境下，连续盈利往往被视为企业经营走向成熟的重要信号◆■■★★◆。

　　更关键的是★◆◆★■◆，这一增长直接撬动了平台的盈利能力。2024年B站Q3◆■★◆★◆、Q4和2025年Q1的毛利润分别为25◆◆★.47亿元、27.88亿元和25.4亿元★◆◆，毛利率则依次为34.9%、36.1%■★■、36.3%。这一轮毛利率提升与游戏高毛利属性密切相关。B站在财报中也明确指出：“高毛利率的移动游戏业务，是推动整体利润改善的关键力量■◆■★。★★■★”

　　但进一步拆解这份账单■■◆◆★，可以看到：真正撬动利润的，不是整体业务的均衡增长，而是某个单点的爆发◆■。

　　这意味着，大会员占整体MAU的渗透率约为6.6%，已经逼近内容社区平台的自然付费率上限。

　　它曾是B站最早、也是最重要的收入来源——2018年上市前，游戏营收一度占到公司总收入的近八成。但随着用户结构变化和泛社区内容的崛起，这一板块逐渐被广告和增值服务“稀释”凯发国际官方下载网站■◆，存在感一度下滑。

　　可以说，在现阶段的B站财务结构中■◆◆★■，增值服务和广告虽然贡献稳定，但尚不具备“起决定性作用”的能力；真正具备撬动盈亏平衡点★■◆★■、实现阶段性突破的■★，仍是游戏这一高杠杆、高毛利的业务板块。

　　在会员提价空间有限、直播打赏用户理性回归■★◆★、内容付费供给优化效应边际递减的背景下，增值服务已进入增长平台期。数据显示■★★■◆■，2024年该业务全年增速仅为11%★★，相比2021年81■◆■■.3%的高增速◆■◆■■★，已出现明显降温。

　　根据B站财报，B站营收主要来自四个板块，分别是增值服务、广告、移动游戏★◆★★、IP衍生品及其他。以2024年为例■■◆■，增值服务、广告和移动游戏板块的营收占整体营收的九成以上，堪称拉动B站发展的三驾马车★■。不过，真正撬动盈利转正的，却只有移动游戏。

　　广告业务亦面临类似瓶颈。2024年■★◆，B站广告收入为81.89亿元★◆★◆，同比增长27.7%，在总营收中占比提升至30.5%◆■■★★◆。这一增长得益于品牌广告复苏★■◆■、效果广告结构优化★★，以及商业化路径拓展。年报显示，2024年B站前五大广告主行业分别为游戏、数码产品及家电、电商、互联网服务与汽车■■，均为垂直度高、营销策略成熟的行业。

　　不同于腾讯■◆★■、网易这样的综合性游戏厂商■◆★，B站尚未建立起稳定的自研能力与产品矩阵◆◆★■★■，其核心发行资源也集中在少数头部厂商合作上■■◆★◆。《三国：谋定天下》虽然表现亮眼，但B站在其中更多承担的是联合发行与流量分发的角色，缺乏对产品的主导权。这意味着其游戏收入高度依赖于外部优质供给◆★■■◆◆，一旦下一个“爆款■★”缺席★★★◆，整体业绩将面临直接冲击。

　　更深层次的问题在于，这种爆款依赖也在反向压缩B站的游戏战略空间。过度依赖单款产品◆■■★★，不仅放大了其对游戏周期的敏感性★■◆★，还使其在合作中处于被动地位◆★◆■，议价权下降◆★★■■，缺乏产品主导权与策略主动性。

　　这家一度被视为★◆■◆“中国年轻人精神角落”的视频平台，在商业化层面走得并不轻松：既要维持独特的社区氛围，又要面对持续亏损的财务压力■■。如今，B站似乎终于交出了一份看起来★★★◆“翻红”的成绩单■◆◆■■★。

　　直到2024年中，《三国◆◆■◆：谋定天下》的上线■◆★，才改变这一局面。这款由中手游研发、B站联合发行的SLG游戏，自2024年6月问世以来迅速登顶畅销榜，连续三个季度为B站带来高增速游戏收入。

　　具体来看◆◆◆■◆■，增值服务依旧是B站营收体量最大的板块。2024年◆■★◆◆，增值服务收入为109.99亿元，占总营收的41%。这部分收入主要来自付费会员、直播打赏以及其他付费内容◆◆。

　　2025年Q1财报电话会上，B站董事长兼CEO陈睿曾表示，希望《谋定天下》实现“至少五年”的长线运营■◆，并将在港澳台推出繁体版本，暑期还将上线小游戏版。这是一种延长生命周期的积极举措，但从商业可复制角度看，并不是构建可复制产品体系的解决方案■■★★■◆。

　　因此，游戏板块的爆发则显得尤为关键。2024年《三国：谋定天下》的上线%的跃升■◆★★★，更直接推动了B站的利润结构反转★★，让公司在连续三年巨额亏损后首次实现全年盈利◆◆■■。

　　既然移动游戏对于业绩增长有偶然性◆■◆，那么另外两架马车未来能否支撑B站持续盈利呢？不一定。

　　在连续多年亏损之后，B站终于迎来财务表现的连续三个阳线。这样的成绩，在其历史上尚属首次★■★。

　　增值服务方面，包括直播打赏◆◆★◆■、会员订阅等收入五年间稳步上涨，从2020年的38.46亿元提升至2024年的109■◆.99亿元◆◆■■■，累计增长近两倍。广告业务则从18■◆★◆■◆.42亿元增长至81■◆◆■★★.89亿元◆◆★◆■，增长幅度更为夸张。这两大板块撑起了B站的内容生态和社区运营，是平台维持基本现金流和用户黏性的关键支柱。

　　2024年是“百模大战◆★”元年，生成式AI的快速推进催生出大量AI创业公司与模型厂商，这类客户大多拥有海量营销预算■■，并热衷于投放更具年轻化语境的平台。而B站作为Z世代聚集地★■★★◆■，自然成为AI公司争夺流量用户的首选阵地之一。尽管今年一季度B站AI类广告收入同比增长近400%，但相较于去年第四季度广告收入23.89亿元，今年一季度广告收入规模已经明显收窄至19.98亿元，环比回落16.4%，投放强度明显下降■★★★◆◆。

　　从2020年至2024年◆■■◆★，B站的整体营收持续增长★■◆◆■，从120亿元增长至268.32亿元，翻了一番多。这其中■★★◆，增值服务和广告版块营收功不可没◆◆■★■。

　　但从实际数据来看■★■◆■，增值服务和广告业务的快速增长并没有能助力B站摆脱亏损泥潭★■◆◆◆★。在增值服务和广告都极速增长的2021年及2022年，B站亏损却持续扩大■★■■★，2021至2023年，B站的年净亏损分别为68.09亿元■■★★◆★、74.97亿元■◆■★★。以此可见★■，即便营收持续增长，靠广告和增值服务组成的“稳态收入结构”仍不足以支撑B站迈入盈利轨道★★■★。

　　与此同时◆★■■★，这款爆款游戏本身也面临典型SLG手游的周期性问题。一方面，上线近一年后，其热度不可避免地进入平台期；另一方面，其核心玩法、运营模式与竞品高度重合，对标产品如腾讯的《重返帝国》◆■◆◆、灵犀互娱的《率土之滨》、莉莉丝的《万国觉醒》等均拥有较为成熟的运营经验与用户留存策略，《三国：谋定天下》虽然上线初期表现强劲，但长期护城河能否建立仍待验证，其生命周期■◆、用户留存■◆★、商业化效率尚未通过完整周期考验。

　　但也正因如此，B站盈利的结构性问题进一步显现：靠一款爆款游戏“回血★◆★◆”，究竟是商业模式的阶段性胜利，还是一次不可复制的周期红利◆■★◆■★？当增值服务和广告收入逐渐趋于常态化，游戏业务又高度集中于单一产品★★◆，B站是否真的跑出了一个可持续、可复制的盈利模型？

　　自2024年6月SLG手游《三国：谋定天下》上线后，B站游戏收入迅速攀升■◆★★。2024年第三季度游戏营收为18◆■★.23亿元，同比增长84%；即便2024年第四季度略微回落至17.98亿元■■◆★，2025年第一季度也依然稳定在17◆■■.3亿元区间■◆，远高于2023年单季度游戏收入仅10亿元的低位状态★★■。

　　这背后的“关键先生”★◆◆■■，是由 B 站与中手游联合发行的 SLG 游戏《三国：谋定天下》★■。自 2024 年6月上线以来★■◆◆◆■，该游戏迅速跻身国内畅销榜，并连续三个季度支撑了 B 站游戏收入的爆发式增长，几乎以一己之力重塑了B站的利润结构◆★★◆■■。

　　从季度数据看，增值服务是B站长期以来的“现金牛★◆★★■◆”◆◆■■。2024年第三季度到2025年第一季度，该业务分别贡献营收28.21亿元★◆★◆★、30.83亿元和28.1亿元，占总营收比例基本维持在40%左右★★◆。

　　根据年报数据，截至2024年末■■，B站月活跃用户数为3■■★◆★.41亿，同比增长仅4%■◆★■★■；日活跃用户达1.04亿，用户日均使用时长超过102分钟，平台粘性仍强。同期，大会员数量为2270万，同比增长约10%◆★◆◆■，其中超八成用户为年订阅或自动续费。

　　这也意味着■■◆◆◆，B站在游戏业务上依然存在明显的★■■“爆款依赖症■★”★◆★◆。盈利模式的高度偶发性与波动性，使得平台的财务结构缺乏稳定性。

　　今年第一季度，B站游戏业务收入达17★★.3亿元，同比大涨76%◆★，是三大主营业务中增速最快的板块◆★★■，成为推动盈利的关键变量。相比之下■★◆★■，广告收入为19◆◆◆◆.98亿元，同比增长20%■■★；增值服务收入为30.7亿元★■，同比增长仅8%■★■★◆。后两者增长虽稳，但边际趋缓，唯有游戏板块一骑绝尘■★。

　　更重要的是，B站广告业务的天花板相对清晰。在DAU仅为1亿出头◆■★■、远低于抖音快手等头部平台的前提下◆■★，其广告收入规模受限于用户基盘和转化效率★◆★◆■■。B站用户虽具高度粘性与兴趣集中度★★■◆■★，但转化链路较长、商业效率偏低，注定其难以匹敌更强流量平台的效果广告转化能力。

　　从2024年第三季度首次实现经调整口径下的单季度盈利◆◆■★■，到第四季度全面转正，再到2025年第一季度继续保持利润，B站终于交出了不再“烧钱”的阶段性答卷。

　　综上所述，增值服务和广告虽为营收支柱，但两个业务板块的增长逻辑，已由高速扩张转向存量运营。